蓝晓主业是做吸附材料及其配套装置，凡有必要进行分离、纯化的行业都需要吸附材料。当下，公司客户广泛分布在金属资源、生命科学、水处理与超纯化、食品加工、节能环保、化工与催化，大部分下游客户都处在行业加快速度进行发展期，吸附材料作为必需的耗材，下游持续需求旺盛

  金属资源最重要的包含提锂、镍、钴、镓等，主要收益近年来新能源汽车蒸蒸日上，实际上蓝晓科技被选入我的自选股，当时也是被公司的两个提锂大项目大合同吸引过来的；生命科学主要是生物制药，单抗、双抗、ADC、疫苗、胰岛素、mRNA 等核酸药物、融合蛋白、 白蛋白、GLP-1 类似物、多肽、肝素、质粒、病毒、AAV、VLP 等，也都是最近大火的行业，很多属于全球收入TOP10的药品；水处理与超纯化主要受益于国内高端净水器、半导体和核电行业的快速发展。下业多，公司身上的概念也多，概念板块包括新能源、锂电池、盐湖提锂、减肥药GLP-1、工业等等。

  我愿意把蓝晓科技称作平台型公司，是因为吸附分离可以看作一种平台型技术，无论在各种不同的应用领域，其底层技术很大程度上都是相通的，公司的技术能力具备很强的迁移性和复用性。平台型公司的特点是越大成本优势越大，越大越容易更大，好似滚雪球，越大越好滚。

  二、蓝晓科技持续进行技术创新，突破国外公司垄断，进行国产替代，并在国际市场崭露头角。前面说公司的下游客户多处在行业快速增长期，说明增量市场大。

  从全球吸附分离材料产能分布情况去看，境外产能约占全球产能的 53%，其中美国陶氏化 学、德国朗盛、英国漂莱特、日本三菱化学、住友化学等跨国企业的产能合计占全球的 46%， 境内产能约占全球产能的 47%，之前国内产能偏低端。近年来，以蓝晓科技为首的中国公司，正在奋起直追，一点点蚕食掉外企的存量市场。

  供给侧，国际型大公司业务模式缺乏创新，加上脱钩断链的地理政治学冲突，国际形势的不确定性带来部分垄断产业的技术安全性问题，为高端领域的核心关键技术国产化提供了难得的机会，这可能也是高董事长能在民营企业家座谈会上桌的重要原因。此外，公司产品不仅赢得了国内市场，国外市场也在迅速增加，海外业务持续增长。

  基于公司的23年年报以及24年半年报和季报，从财务角度，我想说几点突出印象。

  一、业绩表现优异。上市以来，公司收入和利润几乎连年高增长，只有20年一次下跌。

  四项费用率（销售、管理、研发、财务费用）控制在低位，财务费用后面会提到，因为其保守风格，财务费用就没有甚至为负（实际为收入）。

  如果说，财务上有啥瑕疵，就是应收账款和存货偏高，应收账款和存货周转天数也高于同行业。这样的一个问题猜测多半和提锂大项目有关，这里面还搅合这一个合同负债，24Q3季报上合同负债8.5亿、存货11.2亿元、应收账款7.5亿元，公司产出的产品/装置，确认收入前，在账上就是存货，提前收到的钱就是合同负债，确认收入后，如果收入没全拿到，差额就是应收账款，若公司正直，没什么故意隐瞒，这三者从金额上看，基本良性。

  另外，提锂大项目也留下一些遗留问题，比如，锦泰项目2亿元应收转为4%股权，青海锦泰钾肥多次亏损，这部分股权现在账面价值1.76亿元，未来资产不减值甚至希望增值就需要看锦泰能不能稳定盈利。

  二、财务风格保守。蓝晓科技几乎从不向银行借钱，除了19年和23年发过两次可转债，分别融资3.4亿元（已转股退市）和5.46亿元，账上就没有有息负债。同时，公司的货币资金持续保持高位。我说蓝晓的财务保守，一种原因是说，账上有钱，为了扩大生产，仍然发债融资；另一方面，公司只通过可转债借钱，不去银行借，可转债利息低，并且，大概率到期转股不用还钱。

  这里一直有个小问题，蓝晓的货币资金里面有很大笔是外币，24Q3公司账上货币资金18.4亿元，其中，外币资金占了13亿，以公司现在存在的国外业务规模根本不需要这么多外币，不知道是出于理财还是什么考虑。

  另外，作为一名资深韭菜，外行指挥内行来说，我觉得蓝晓不应该这么讨厌向银行借钱，更不应该进行股权融资，绝对不能以为发股票没成本，新股票是会稀释老股东股权，以公司的发展前途，股权融资的成本肯定比银行贷款高。2019年上的第一批蓝晓转债，最后是以19.04转股的，看看现在股价，经历了大调整也还有50，虽然，现在这批转债蓝晓转2转股价60，好像很高，如果后面拉长时间周期一定不算个啥。

  一、预计基本仓继续维持高增长。24年中报，公司基本仓收入增长31%，虽然，24Q3公司收入和利润增速下滑，应该主要受提锂项目影响，基本仓预计下半年还能维持30%左右增速，这块收入增长应该也是公司股价的压舱石，不容有失。

  二、盐湖提锂收入是个大变量。23年盐湖提锂收入5.2亿元，收入占比20%，同比增长80%，贡献了大部分业绩增长，而24年中报，盐湖提锂收入只有0.99亿元，仍然同比增长8%，说明盐湖提锂收入主要在下半年确认收入，前面提过这块的收入确认有操作空间，公司既可以平滑业绩，也可以平衡应收、存货、合同负债的分配。只不过，面对去年Q4的高基数，今年Q4是不是还能玩得转，还是未知，不过，预计公司24全年收入/利润，应该还能维持20%以上增长，如果低于20%，股价应该也难有表现。返回搜狐，查看更加多